腾讯音乐(TME.N)-中信证券：社交业务优化调整，盈利水平或维持健康

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近日，中信证券(600030)发布研报指出：我们预测腾讯音乐(TME.N) 23Q2 营收 71.09 亿元(同比+3.0%)，Non-IFRS 净利润 15.51亿元(同比+45.6%)。公司在线音乐业务业绩维持强劲增长，6 月主动调整音视频直播业务，短期或致业绩下行压力加大，中长期有助于业务在合规框架下持续健康经营。公司持续推进降本增效策略，毛利率、费用率得到进一步优化。我们看好在线音乐付费率长期提升趋势以及公司与腾讯生态的深度协同，维持"增持"评级。

我们预计公司 23Q2 在线音乐 MAU 5.87 亿(同比-1.0%，环比-0.8%) ，预计付费率达 16.5% (同比+2.pcts，环比+0.6pct)，对应付费用户数 9690 万 (同比+17.1%，环比净增 250 万) ，ARPPU 为 9.5元(同比+12.0%，环比+3.5%)。广告业务方面，我们预计 23Q2 广告收入增长可观，主要系"看广告免费听歌"模式拉动，招商广告同样表现亮眼。其他业务方面，数字专辑、长音频、周边商品售卖等增长强劲。2023 年 4 月，根据酷狗音乐，林俊杰发布数字专辑《重拾 快乐》，火速登顶酷狗音乐数字专辑畅销年榜 TOP1。

社交娱乐业务主动调整优化，注重持续健康经营。

我们预计公司 23Q2 社交娱乐业务MAU 1.34亿(同比-19.0%，环比-1.1%); 预计付费用户数 645 万 (同比-22.0%，环比-9.1%)，对应付费率 4.8%;预计 ARPPU 164.8 元(同比-3.0%环比+0.2%)。公司于6月起主动调整音视频直播业务以符合风控要求，短期或致业绩下行压力加大，中长期有助于业务在合规框架下持续健康经营。

线下活动火热回归，AIGC 赋能音乐内容创作。

线下活动方面，23Q2 公司于海口、广州等城市主办 TME live 超现场城市音乐节，7 月，由同程旅行冠名的2023TMEA 腾讯音乐娱乐盛典在澳门举办，持续获得高热度。受益于线下文娱消费的强势复苏，公司线下商业化演唱会火热回归，有望带动招商广告、门票,周边商品售卖等收入增加。

AIGC 方面，2023 年 6 月，腾讯音乐人创作平台发布 AI黑科技，为音乐人在创作、发行方面提供助力。创作上，公司发布辅助作词工具"觅词"和音频识别工具，支持歌曲智能填词、音乐智能分离和智能曲谱，发行上，公司发布专辑封面智能生成工具和区块链版权存证工具，提高音乐发行和版权保护效率。公司 AI 社交产品取得新进展，根据 Tech 星球，Al 社交 APP"未伴"于7 月开启测试，用户可以通过自定义形象、性别及初始模板选择 AI 伴侣,体验 A 伴侣写真和专属智能画作等功能,实现人机社交全新玩法。

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